易操盘电投产融拟续发良村热电类REITs 规模不超17.4亿元

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　　国家电投集团产融控股股份有限公司（以下简称“电投产融”）9月13日发布公告称，拟以石家庄良村热电有限公司（以下简称“良村热电”）资产为基础，在中国银行间市场交易商协会续发一期类REITs（不动产投资信托基金）产品，预计发行规模不超过17.40亿元。

　　信托份额转让

　　维持“信托计划+合伙企业”架构易操盘

　　电投产融曾于2022年11月以良村热电资产为标的，在中国银行间市场交易商协会成功发行规模达17.70亿元的资产支持票据（类REITs），该产品将于2025年11月到期。为实现在项目到期后的平稳过渡，公司计划发行新一期类REITs进行衔接。

　　本次交易的核心在于底层项目公司股债结构的延续与份额转移。原结构中，良村热电的股权由东方新晟（河北）能源合伙企业（有限合伙）（以下简称“东方新晟”）和电投产融全资子公司东方绿色能源（河北）有限公司（以下简称“东方绿色能源”）共同持有，分别持股99%和1%。而东方新晟的合伙份额由百瑞信托有限责任公司（以下简称“百瑞信托”）代表原信托计划，作为LP1持股75.14%、东方绿色能源作为LP2持股24.86%及其并表子公司河北亮能售电有限公司作为GP持股0.004%分别持有。

　　续发方案安排由东方绿色能源作为优先收购权人，指定华能贵诚信托有限公司（以下简称“华能信托”）设立新信托计划，受让原百瑞信托所持有的东方新晟全部LP1有限合伙份额（对应75.14%权益）。此举将保留“信托计划+合伙企业”持有项目公司的原有架构，确保运营和财务安排的连续性。该交易仅涉及信托管理人之间的份额转让，不涉及国有资产评估备案程序，目前正在履行监管审批手续。

　　众和昆仑（北京）资产管理有限公司董事长柏文喜在接受《证券日报》记者采访时表示易操盘，这是一次“以时间换空间、以权益换负债”的标准化操作，既守住财务安全垫，也为后续公募REITs升级预留了接口。电投产融通过此类盘活存量资产的资本运作，公司不仅提前化解了前序产品到期带来的流动性压力，实现了“无缝衔接”，更持续优化了资本结构，保持了报表的稳健性。

　　维持控制权

　　优化资本结构

　　本次类REITs的底层资产聚焦于东方新晟。根据立信会计师事务所出具的审计报告，截至2025年4月30日，东方新晟总资产23.54亿元，无负债，所有者权益23.54亿元。2025年1—4月，东方新晟实现净利润1828.58万元，全部来自投资收益，显示其资产质量优良，现金流稳定。

　　北京国友大正资产评估有限公司以收益法对东方新晟全部LP1份额进行了评估。评估基准日2025年4月30日，东方新晟净资产账面价值23.54亿元，评估值23.80亿元，评估增值2647.85万元，增值率1.12%。其中，LP1份额评估值17.80亿元，为本次发行规模（不超17.40亿元）提供支撑。

　　电投产融在公告中明确阐述了此次续发的战略目的，保留原权益融资渠道、避免因恢复债务融资而对电投产融资产负债率造成不利影响。由于类REITs在会计上通常被认定为权益工具而非负债，其发行不会推高公司的资产负债率，不影响财务结构稳定性。

　　华能信托后续将向合格投资者发行不超过17.40亿元的资产支持票据，投资者收益限于项目公司经营现金流分配。该交易尚待监管部门审批，若顺利落地，将有助于电投产融盘活存量资产，提升资金使用效率。

　　中国数实融合50人论坛副秘书长胡麒牧在接受记者采访时表示：“近年来，央企及旗下上市公司积极运用类REITs、ABS等创新金融工具优化资本结构。电投产融此次续发易操盘，既体现了其对存量资产的高效管理能力，也符合当前市场对稳定收益资产的需求。”

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