元宝枫资本 “三投资”方法论 | 银行理财篇二多元化长久期投资：净值化后的二次转型

新“国九条”发布一年有余元宝枫资本，资本市场新生态正加速形成。“推动中长期资金入市，树立理性投资、价值投资、长期投资的理念”，无疑是改善资本市场生态的关键方向。

进一步打通中长期资金入市卡点堵点，深化资本市场投融资综合改革，市场对“三投资”理念落地有着强烈诉求。资本市场是资管行业的主阵地，作为资管行业的重要构成，银行理财将如何践行“三投资”理念，壮大长期投资力量？

近期，在由上海证券交易所、上海资产管理协会和第一财经共同推出的“资管行业践行‘三投资’理念优秀实践”系列访谈中，多家银行理财子公司阐述了对“三投资”理念的认识和实践，剖析了理财行业践行“三投资”的机遇和挑战。

“三投资”理念助推理财“二次转型”，含权类产品发行加力

“‘三投资’理念道出了投资的基本原则和价值取向，恰逢其时，是利国、利企、利民的大好事。”在浦银理财党委书记、董事长何卫海看来，“三投资”理念的提出和落地，对服务国家战略、改善资本市场环境、保护投资者都有重要意义。

他认为，首先，我国正处于经济结构调整和转型发展的关键时期，“三投资”理念可以引导社会资金长期投资于国家新兴战略产业和转型重点领域，保障企业有足够的资金推动改革发展；其次，“三投资”在帮助企业获取长期资金、提高核心竞争力的同时，也将促进资本市场的良性循环；最后，“三投资”理念可以警示投资者避免盲目跟风炒作、追涨杀跌，有助于培育成熟理性的投资者群体，提升投资获得感。

理性投资是起点，价值投资是方法，长期投资是结果。从上交所去年5月就《资本市场理性投资、价值投资、长期投资倡议》公开征集联名机构的反馈来看，“三投资”在资本市场从理念到落地有着坚实基础。

但推进资本市场深化投融资综合改革，需要各类市场参与者回归本源、共同发力。在约30万亿元的理财市场中，已经获批成立的32家“洁净起步”的银行理财子公司已经是绝对主力。但从2019年5月首家理财公司成立至今还不到6年时间，相比公募基金等资本市场“老将”，银行理财参与市场仍面临不少痛点。

比如，目前多数理财产品负债久期偏短、回撤约束较强，且客群风险偏好多倾向于“低波稳健”，这些与权益市场长期投资之间的矛盾，一定程度上制约着理财资金参与权益市场的空间。

“理财行业前几年的增长主要得益于固收市场，但是行业一直在探索调整，从投资能力、投资文化到队伍建设、投资框架、投资者陪伴，还有很多事情可以去做。”何卫海认为，近30万亿体量的理财资金有责任积极支持资本市场发展，也有必要让理财投资者分享资本市场发展的红利，但这需要各机构建立更多元化的投资策略框架。

“多元化投资转型对我们理财来说是净值化转型以后的又一次飞跃，我们很期待。”何卫海说，脱胎于银行体系的理财公司，在洞悉宏观大势、配置大类资产方面具备天然优势。理财公司应该充分发挥差异化尤其大类资产配置优势元宝枫资本，以多元化投资转型，破解理财产品负债久期短与权益市场长期投资之间的矛盾。

新“国九条”提出，鼓励银行理财积极参与资本市场，提升权益投资规模。浦银理财原党委委员、副总经理初冬认为，加大含权类理财产品发行力度是未来趋势。

发挥大类资产配置优势，拉长久期吸引更多长期资金

“长钱长投”支持长期资金入市，促进建立增强资本市场内在稳定性的长效机制。但在过去，资管界普遍面临着“基金赚钱基民不赚钱”这类困扰。

浦银理财产品管理部副总经理（主持工作）张馨茹认为，进入大资管时代，投资者面对庞杂的产品选择，选对管理人和选对产品都很重要。

好的资管产品管理人有哪些特质？张馨茹认为，首先，从投研、风控、合规到产品运营管理，明确且体系化的组织架构可以促进资管机构良性发展和精细化管理；其次，强大的投研能力是投资运作的关键支撑，这一方面需要内生的投研能力建设，另一方面则需要不断吸收市场观点，并结合经验形成新的投资思路与投资理念，从而提升投资质效；最后，以绝对收益为导向的考核激励机制，有助于投资经理穿越牛熊更好地实现预期结果。

作为近1.3亿理财产品投资者的选择，理财如何发挥优势，吸引更多长久期资金和更好应用长久期场景？

张馨茹提到了理财纵向选品、横向择时、全风控流程贯穿的运作模式，并从四个维度展开了优势分析。

第一，完备的投研部门设置，能够为投资经理提供策略建议，为客户提供多元的产品方案组合；第二，体系化、专业化、针对性的择时模型，对避免非理性追涨杀跌、提升产品收益性、降低波动风险具有重要作用；第三，多层次和多维度的基金筛选框架，通过有效地结合定性和定量分析，能够增强配置适配性；第四，全面的风险管理体系贯穿投资管理的全生命周期流程，一方面更好地防范市场风险，另一方面助力提升产品稳健性和达标率。

初冬结合浦银理财相关实践提出建议：补短板、拓长板，将过去几年在权益市场积累的经验更好地发挥出来。一方面，理财产品设计要“因地制宜”做好分层分类；另一方面，投资组合构建和投资策略制定要发挥大类资产配置优势，扩充“固收+”产品策略库，在充分了解不同客户需求的基础上进行精准匹配。

初冬认为，理财公司是与客户利益保持高度一致的资管机构。在吸引更多长期资金入市、更好地应用长期限场景方面，业内已经在朝着几个方向积极实践和探索。

比如，越来越多的理财公司发行的权益类理财产品将破净暂停收取管理费写入产品说明书，这将进一步提升理财产品、理财公司与投资者利益的一致性。

此外，拉长负债久期也成为越来越多机构的选择。她进一步表示，银行理财的鲜明特征一是追求绝对收益，二是投资范围广泛，从债券、基金到非标及保险、信托、券商资管产品等，通过负债久期的拉长，理财资金能够在这类场景中得到充分应用。

“比如非标资产配置的期限较长，所以延长负债久期，投资者才能享受到非标投资带来的收益。”她表示，包括浦银理财在内，目前不少同业已在积极拉长负债久期，产品投资范围也因此得到拓展，从而增加了提升客户回报的可能性。

“（拉长久期）这是理财行业践行‘三投资’理念的一个重要落脚点。”初冬说。

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